兩個月上演翻倍行情 是什麼塑造瞭江南佈衣S台中產後之家介紹t台中產後月子yle?

價值會遲到,但從來不會缺席。近來港股首傢設計師品牌江南佈衣(03306)的表現可算是讓很多挖掘價值投資者們狠狠賺瞭一把。

江南佈衣總部位於杭州城西一條熱鬧的主街上,創始人李琳覺得,這幢建築缺乏想象力,她要為江南佈衣造一幢充滿想象力的樓。

20多年前,憑借這股渴望表達和追求自我的想象力,李琳創辦瞭江南佈衣,以設計女裝起傢,並在20年間陸續裂變成6個品牌。分別為:設計女裝JNBY、-男裝CROQUIS、童裝jnby by JNBY、女裝less、青少年裝Pomme de terre、傢居JNBYHOME。

江南佈衣的第一波小行情始於8月30日公佈的2017財年靚麗業績,隨後的9個交易日漲幅高達34.58%。經歷短暫的盤整,江南佈衣開始第二波小沖刺,繼10月3日開始之後的10個交易日,漲幅再次上揚34.11%。

11月首兩個交易日,江南佈衣再台中坐月子費用次上漲11.51%,成交額逾5000萬港元。如今,江南佈衣集團的市值已達到58億港元。

智通財經瞭解到,A股上市服裝企業三季度財報表現都不太好,具備“重設計+全渠道+粉絲經濟”多輪驅動,作為國內設計師品牌龍頭的江南佈衣,是否真是服裝行業的一股清流?

高成長低估值

江南佈衣近幾年業績呈穩步上升態勢,主要品牌銷量增長、線上線下規模逐步擴大,收入及利潤逐年上升。

2014-2017 財年(公司財年報告日為每年6月30 日),公司營業收入由 13.83 億元增長至23.32 億元,CAGR為19.0%,逐年加速增長,其中2017 財年實現營業收入23.32 億元,同比增長22.6%。毛利率普遍較高的新品牌(如速寫和less)以及線上新品的銷量不斷增加,推動公司毛利率逐年穩定增長,由 2014 財年的 58.0%升至 2017 財年的 63.2%。

受益於營收增加、毛利率提升及自營店經營提效帶來的費用率下降,2014-2017 財年,公司凈利潤1.49億元增長到3.32 億元,CAGR高達30.4%,凈利率也由2014財年的10.8%升至2017 財年的14.2%。

盡管短短兩個月,江南佈衣估值幾近翻倍,但雪球上仍有不少投資者直呼:漲的挺台中月子中心收費猛,但目前市盈率僅13倍,估值還是便宜的。

值得註意的是,今年4-5月,大股東在市場頻繁增持。目前大股東吳健、李琳夫婦持股占比超60%。此外,本期業績更是派發瞭75%利潤的股息,目前股息收益率7.2%。

管理層給的未來三年指引:不考慮新品牌的情況,收入復合增18%,凈利潤復合增長20%。從資產看,公司沒有借款,現金及現金等價物4.9億,初始期限超過3個月的定期存款2億,可供出售金融資產1.3億,加起來就是7.3億。此外,存貨、應收賬款水平也比較好。

公司出現低估的原因可能是,外資不瞭解公司,內資不喜歡這種行業,再加上港股市台中高級月子中心場上的新股估值修復通常需要時間。

但是自9月份以來,江南佈衣外資持股量有所提升,智通財經查閱港交所數據顯示,截止11月1日,香港匯豐銀行持股量由9月1日的8.01%提升到8.72%,德銀持股量由1.62%躍升到1.97%。

設計獨特粉絲眾多

實事上,國內設計師市場不乏競爭者,江南佈衣如何一路領先呢?據此前公佈的招股說明書顯示,2015年,江南佈衣委托香港咨詢公司CIC做瞭有關國內女裝設計師品牌認知度的調查,在國內超過300個設計師品牌中,35.5%的受訪者認為JNBY是最獨特最容易識別的品牌。

與傳統服裝品牌不同,設計師品牌由於其帶有強烈的個人設計風格、設計標志,辨識度極高。相比傳統品牌,其細分定位滿足瞭年輕消費者“怕撞衫”的追求時尚的心理,成為輕奢市場中頗具競爭力的一類品牌。顧客一旦接受它的風格,很容易成為忠實粉絲。

截止上個財年,江南佈衣擁有會員200萬,微信會員150萬,活躍用戶26萬,財年購買總額超過5000元的會員有11.8萬。

智通財經查閱公司微信公眾號發現,江南佈衣微信公眾號粉絲數量和閱讀量在中高端女裝中排第一,10萬+的文章經常出現,並且更新頻率快,粉絲互動良好,可見公司標榜的“粉絲經濟”並不是玩概念。

據CIC 咨詢統計及預測,2011-2015年中國設計師品牌市場規模CAGR 為 26.25%,隨著品牌知名度提高及服裝設計更受重視,預計2016-2020年增速不減,CAGR將保持26.74%的增長,2020年有望達到916億。

全渠道銷售多品牌策略

從渠道來看,公司開辟線下實體零售店、線上平臺及微信互動營銷服務平臺三輪驅動的全渠道互動平臺。在全渠道的打通上,江南佈衣實現瞭實體會員電子化,建立統一化的服務體系;打通線上線下的貨品體系,以及營銷營銷全渠道,建立統一的品牌認知和消費心智。

線下方面,公司終端渠道逐年穩定增長,2014-2017 財年總店鋪數量由 955 傢增至 1591 傢。其中以內地經銷店作為主體,由2014財年639傢升至2017財年 1049 傢,自營店由 2014 財年 282 傢升至 2017 財年 507 傢。

值得註意的是,從開設天貓旗艦店開始,江南佈衣不再將電商局限於銷貨渠道,而是借助天貓與消費者更好的對話,傳遞品牌價值何生活理念。2017 財年線上業務營收同比大漲31.3%至1.87億元,2017財年線上毛利率同比提高9.7% 至48.3%。

公司註重多品牌策略,在相同產品風格下進行品類擴張,旗下男裝品牌速寫(CROQUIS)、童裝品牌jnbybyJNBY均在2017財年保持快速增長。

隨著多品牌戰略的不斷深化,公司逐漸具備在各細分市場建立規模運營的能力,年輕品牌需求增長迅速。在保持各品牌銷售逐年增長的同時,非JNBY 品牌收入占比逐年增長,由2014財年的25.6%大增至2017財年的41.4%。2016 年新品牌蓬馬和JNBYHOME 開始創收,未來公司多元化運營仍存有較大空間。

估值修復能否持續?

江南佈衣,作為國內設計師品牌先驅者之一,20年深耕鑄就行業領先地位,伴隨著消費者的個性需求疊加收入提升,定位中高端輕奢的設計師品牌或迎來高速發展。

但是縱觀H M、Zara、優衣庫等走出來的快時尚品牌,面向大眾能接受的中端,或許能為股東產生更快更大的回報。有投資者會擔憂,註重設計而且要不斷推陳出新的設計師品牌不是一個好行業,難以出現10倍股。此外,與港股上市服裝同業相比,李寧目前18PE,波司登為16PE,珂萊蒂爾10PE,拉夏貝爾8PE,目前已翻倍的江南佈衣估值並不算低。

但是鑒於江南佈衣公司高毛利、客戶黏性高,品牌獨特性強,幾乎沒有有息負債,以及高分紅等因素,如果下半年凈利潤增速還能保持,投資者仍可持續關註。此外,技術面看,近兩日成交量明顯放大,股價再創新高,可能會有大資金建倉進場。

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